进入五月以来，央行每日逆回购投放量均维持在20亿元的水平，临近月末，央行加大投放量以呵护资金面平稳跨月。今日，央行进行2500亿元7天期逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期在线股票配资指南，央行公开市场净投放2480亿元。业内人士对财联社记者表示，近几日市场利率小幅回升，反映月末临近资金面略有收敛。

　　值得注意的是，5月最后一周有17个省市将发行地方债，5月全月专项债发行规模将达到4380亿元，创下了2023年10月以来的新高，这也意味着政府债供给的冲击终于到来。展望6月资金面扰动，央行公开市场操作力度有望适度加大。市场认为，为了对冲地方债发行及扰动因素，后续降准的操作仍有必要。

　　跨月时点资金面波动 央行结束“地量”操作

　　回顾5月，央行公开市场逆回购操作量已连续18个工作日保持在20亿元，终于在今日打破“地量”水平。为了维护月末流动性平稳，央行开展了2500亿元逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有20亿元逆回购到期，央行公开市场净投放2480亿元。

　　“近几日，市场利率小幅回升，反映月末临近资金面略有收敛，央行适度加大公开市场操作力度，满足机构资金需求，稳定市场预期，确保资金面平稳跨月。”光大银行宏观市场金融研究员周茂华对财联社记者表示，不过整体看，市场利率继续围绕逆回购政策利率附近波动，反映市场流动性继续保持合理充裕。

　　从市场利率看，流动性整体处于宽松的状态，5月以来R007与DR007的利差趋近0，DR007基本维持在1.8%的政策利率中枢附近。东方金诚首席宏观分析师王青指出，受监管层叫停“手工补息”等影响，近期银行存款大规模向理财“搬家”，非银和银行之间的流动性分层现象显著收敛，R007与DR007之间的利差收缩至历史低位，资金面呈现“银行稳、非银松”格局。

　　不过昨日，短端利率涨跌互现。上海银行间同业拆放利率隔夜上行4.3个基点,报1.81%。7天Shibor下行0.3个基点，报1.885%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.8969%，高于政策利率水平。

　　对于月末时点的资金面波动，信达证券固收团队认为，尽管非银流动性充裕使得当前资金面维持自发性宽松，但本周可能面临所得税汇算清缴、政府债发行放量、跨月流动性指标考核等多重因素的影响，银行负债压力可能升温，并向非银机构传导，使得资金面的波动放大，需要谨慎应对。

　　政府债发行规模放量 6月降准预期升温

　　5月最后一周，政府债发行放量，据信达固守测算，5月最后一周将有17个省市将发行地方债。在最后一周集中发行后，5月全月专项债发行规模将达到4380亿元，与计划的差距显著压缩，而再融资债的发行规模甚至明显超过了计划。这个发行规模创下了2023年10月以来的新高，这也意味着政府债供给的冲击终于到来。

　　由此展望6月，资金面扰动因素有所增加，央行6月份有望随之增加逆回购投放规模，市场对于二、三季度降准的讨论再起。

　　“6月季末年中时点，政府债券发行节奏有望略加快，缴税缴准等对资金面构成扰动。但预计6月资金面有望平稳跨季，主要是宏观政策继续偏积极，公开市场到期量相对不大，央行呵护资金面等。”周茂华认为，央行公开市场操作力度有望适度加大。

　　王青也表示，6月份是财政支出“大月”，政府债券发行有可能进一步放量，另外，6月份新增信贷也有望同比多增，加之银行进入季末考核时点，这些都可能导致银行间市场流动性波动加大。由此判断6月份DR007均值会较5月份略有上行，预计央行会随之增加逆回购投放规模，也不排除当月MLF（中期借贷便利）加量续作的可能。

　　为对冲地方债发行以及其他多方因素的影响，市场人士认为6月降准仍有必要。华西证券研报表示，6月欧洲或先行降息，全球进入新一轮的降息周期，汇率压力又所减弱，为进一步的降准降息创造空间。其次，内生需求有待提振，此外，银行缺少负债以及成本较高，都隐含着降准需求。

　　申万宏源证券研报认为，预计6月迎来降准降息，资金将平稳跨季，债券收益率有望向下突破关键位置。

　　周茂华也指出，目前政策空间足，综合考虑银行净息差压力、进一步降低实体经济融资成本，配合好政府债券发行及政策落地，有效防范潜在风险及兼顾内外均衡，不排除央行后续推出降准工具。

　　“尤其是接下来政府债券发行有望适度加快及政策靠前发力在线股票配资指南，市场对央行2、3季度降准预期有所升温。”周茂华表示。